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本報訊(記者 劉揚(yáng))12月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新一期貸款市場報價利率(LPR)：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均與上月保持一致。LPR已連續(xù)四個月保持不變。

“首先，在美聯(lián)儲繼續(xù)加息50bps和國內(nèi)降準(zhǔn)剛剛落地背景下，MLF操作選擇超額續(xù)作、價格不變的操作方式，避免‘雙降’操作帶來的超寬松信號，因而12月LPR在報價基準(zhǔn)不變的情況下維持不變。其次，12月降準(zhǔn)落地帶動降低銀行負(fù)債成本56億元，若考慮疊加4月份降準(zhǔn)落地帶動的銀行負(fù)債成本下降65億元，2022年兩次降準(zhǔn)一共帶動的銀行降成本效果是121億元，從歷史上看仍然未到足以推動LPR報價下調(diào)一個基本步長5bps的程度。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明20日分析認(rèn)為。

值得關(guān)注的是，進(jìn)入12月后，同業(yè)存單到期收益率持續(xù)上行，一方面是跨年期限1個月同業(yè)存單到期收益率上行73.8bps至2.5%，顯示銀行間跨年資金面需求較強(qiáng);另一方面，3個月到1年期限同業(yè)存單到期收益率自11月以來持續(xù)回升，11月末至今回升幅度在20bps左右，顯示銀行負(fù)債短缺、市場對未來流動性環(huán)境存在擔(dān)憂的情況。

自8月份以來資金利率中樞抬升、同業(yè)存單利率持續(xù)上行已經(jīng)帶動商業(yè)銀行負(fù)債成本有所走高，12月同業(yè)存單利率的進(jìn)一步走高也顯示銀行負(fù)債成本進(jìn)一步抬升，在此背景下LPR脫離MLF操作利率單獨(dú)下行的阻力較大。

招商證券宏觀首席分析師張靜靜則指出，盡管本月LPR報價維持不變，但短期內(nèi)維持LPR報價下行的預(yù)期仍是符合當(dāng)前政策邏輯的。“回顧2022年，政策的主線之一是引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行。以下行幅度最為明顯的按揭貸款利率為例，為引導(dǎo)其下行，差異化房貸政策調(diào)整(放開商業(yè)銀行對按揭貸款定價的部分約束)、單獨(dú)調(diào)降5年期LPR(調(diào)整按揭貸款利率定價的錨)以及政策利率MLF的下調(diào)(廣譜性調(diào)降利率)分別在不同時點(diǎn)被使用過。按揭貸款利率在今年的前三季度中下降超過130BP，下行明顯。不過，伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的下行，商業(yè)銀行的凈息差也快速回落。”

明明表示，往后看，預(yù)計進(jìn)一步降成本支持經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好將是2023年政策核心目標(biāo)之一，12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議部署明年貨幣政策“精準(zhǔn)有力”，寬信用仍然是貨幣政策主要著力點(diǎn)。我們認(rèn)為后續(xù)LPR下調(diào)仍然存在必要性，但或許需要更多降低銀行負(fù)債成本的工具配合。預(yù)計2023年一季度是信貸“開門紅”階段或許是合適的政策時點(diǎn)，屆時存款利率改革等政策與寬信用政策配合發(fā)力或?qū)砀玫男Ч?/p>

此外，張靜靜亦認(rèn)為，當(dāng)前情況需要調(diào)降MLF破局。“調(diào)降MLF后，銀行存款利率的下調(diào)空間將被打開，商業(yè)銀行負(fù)債端成本壓力才會有實(shí)質(zhì)性釋放。”

關(guān)鍵詞： 保持不變