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樂居財經彥杰3月15日，光大證券發布研究報告，維持格力電器“買入”評級，維持目標價46.62元。

光大證券觀點如下，空調景氣趨勢向上，周期持續性偏強。兩個指標表明國內空調行業正進入向上周期。

渠道改革之電商：2022年銷售額占比榮登榜首。2019-2022年格力線上零售額占比由22.3%提升至28.9%，同期美的的線上份額由30.5%滑落至28.2%，格力在電商渠道反超美的，其在線上的增量主要來自京東。

渠道改革之線下：份額重回第一，改革跨過深水區。中怡康口徑2022年格力線下零售額占比（33.4%）反超美的（30.0%），兩者線下價差的連續收窄（2019年694元，2022年471元），渠道去中間商+美的利潤訴求增強促成了這些變化。

格力是低估值（剔除凈現金4.5倍PE）+高分紅（近12個月股息率10.6%）的核心資產，當前市場環境和行業周期中，其價值修復的勝率和賠率俱佳。β層面，公司是受益于空調周期上行的純內需品種；α角度，渠道調整后2022年格力已經重新成為線上/線下空調銷售額市占率的雙料第一。

光大證券看好公司的渠道革新、長遠規劃、以及股東回饋，但考慮到22Q4疫情影響，我們下調公司2022年歸母凈利潤為251億元（-4%），在基本維持增長率的基礎上下調2023-24年歸母凈利潤為275億元（-4%）、301億元（-5%）。

相關公司：格力電器sz000651

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