同是主營小家電業務，天際股份(002759)與九陽、蘇泊爾等均屬于早期“玩家”，但小家電市場經過多年發展，在形成“美蘇九”漸定格局基礎上，其它如格蘭仕、米家、小熊電器等品牌也均被外界所熟知，較早入局的天際在業內卻知名度甚微。記者僅在搜索“電燉鍋”品類時發現該品牌活躍跡象，不過與同樣經營電燉鍋的美的、蘇泊爾等品牌相比其活躍度又并不突出，而且在為數不多的話題中還包含相關質檢部門對其電燉鍋產品質檢不合格項目的公布信息。

撰寫本期有料公司同時，記者在對天際的資料收集與分析過程中了解到，這家成立于1996年，并于2015年在深圳中小板上市的小家電企業，借著最近幾年新能源進入紅利階段，于2016年11月完成對新泰材料100%股權的收購過戶事宜后，開始切入到了新能源電池材料領域。然而從上市以來的近幾年財報數據來看，“家電+鋰離子電池材料”的雙主業發展模式并沒有為天際業績發展帶來更多利好，相反，進入雙主業時代后，天際股份的業務發展并不順利。

入局新能源電池領域利好or拖累?

2016年6月，天際股份以27億元代價收購江蘇新泰材料科技有限公司100%股權，其主營業務為鋰電池原料六氟磷酸鋰的生產銷售。該項收購事宜于該年11月完成，此后發展中，六氟磷酸鋰業務在天際股份的營收占比不斷提升，2016年年報中，六氟磷酸鋰業務占天際營收的9.05%;到2018年，六氟磷酸鋰及相關產品業務在天際總營收中的占比已經提升至49.97%，小家電業務占比為49.91%，基本上各占一半，符合其雙主業發展模式運營軌跡。

從2016年以來的歷年財報數據可以看出，天際小家電業務自2018年開始至今的業績更迭起伏并不是很大。具體的，2016年-2019年，天際小家電業務板塊的營收分別為4.48億元、4.47億元、4.30億元、4.34億元;同期其小家電的銷售量分別為574.13萬臺、574.51萬臺、522.38萬臺、532.44萬臺，毛利率分別為31.73%、26.06%、 27.40%和28.60%。鑒于2016年11月天際才完成對新泰材料的收購事宜，因此2017年財報數據是個較為重要的時間節點，由此節點作為參考可以看出，2017年天際小家電業務毛利率出現較大幅度下滑，其后兩年該板塊毛利率也一直在26%-28%左右徘徊。另外，天際小家電的業務營收和產品銷量在2017年后兩年也出了明顯下滑，并且無論營收、銷量還是毛利率，自較大幅度下滑后，近一兩年來這幾項數據幾無明顯回彈。

再來看整體財務數據，在2016年-2019年，天際股份整體營收分別為4.99億元、8.53億元、8.61億元、7.74億元，同比分別增21.07%、71.06%、0.85%、-10.03%。同樣以2017作為參考節點，從財報數據能夠清晰反映出，引入鋰離子電池材料業務后，天際的營業收入實現翻番增長，但一年“繁華”光景過后，又開始呈現明顯下滑趨勢。凈利潤方面，最為值得關注的是，2016年-2019年的四年時間里，天際股份歸屬于上市公司股東的凈利潤分別同比增29.27%、-71.19%、277.78%、-61.26%，同樣是2017年起，天際的凈利潤開始直線下滑，雖然其2018年凈利潤有大幅度暴增現象，但需要注意的是，這一年天際歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤同比暴跌2061.48%。

從凈利潤跌宕起伏的2018年財報中天際方面的解釋還能夠看出，由于子公司新泰材料未能完成并購時承諾的凈利潤目標等原因，天際股份自2017年開始每年都有巨額商譽減值，具體2017年度商譽減值1.5億元、2018年度商譽減值3.86億元、2019年度商譽減值準備為8.74億元，每年均呈現翻倍增長。然而，即使經多次減值計提，天際股份商譽余額仍然較高，截至2019年12月31日，天際股份合并財務報表中商譽的賬面余額為23.19億元，對此，天際方面表示，新能源材料行業發展存在不確定性，未來公司仍存在商譽減值計提風險。

眾所周知，六氟磷酸鋰產品的價格與下游新能源整車銷售有很大關系。近兩年來新能源汽車補貼出現退坡，六氟磷酸鋰價格也受到影響出現大幅下滑，據天際股份的董事會秘書鄭文龍介紹，2017年一噸曾賣到40萬元的六氟磷酸鋰，如今一噸價格已經跌到10萬元左右。他認為，行業正處于陣痛期，這也是導致天際六氟磷酸鋰業務下滑的主要原因。財報顯示，2016年-2019年，天際六氟磷酸鋰業務營收分別0.45億元、3.98億元、4.30億元、3.02億元， 同期該業務的毛利率直線下跌，分別為77.69%、55.11%、24.89%和15.86%。

天際股份在相關業績報告中解釋，小家電業務下滑是因經濟增速下行等原因導致，六氟磷酸鋰業務下滑則是因為產品市場價格持續下跌所致。無論如何，雙項主營業務業績持續下滑是天際正在遭遇的難題。

庫存高壓下營運能力經受考驗

困難和挑戰在主營業務指標下滑，但又不止于業績的下滑，天際股份的市場營運能力也在經受考驗。2016年-2019年，天際的小家電產品庫存量分別為55.9萬臺、91.39萬臺、67.98萬臺、77.14萬臺，六氟磷酸鋰的庫存量分別為137.05噸、282.6噸、670.08噸、983.82噸，可以看出，引入新能源電池材料業務后，天際的庫存壓力在不斷加大。另外，根據Wind數據顯示，天際股份2016年、2017年、2018年及2019年前三季度各期末，其公司的存貨周轉天數分別為92.24天、90.31天、97.01天和120.22天，呈上升態勢;存貨周轉率為3.90次、3.99次、3.71次和2.25次，顯著下降，可見天際的存貨變現能力也在不斷減弱。

對此，鄭文龍解釋，天際股份的小家電業務主攻陶瓷電器，近年來天際股份開發出了十多個品類的新產品，試圖開拓更多細分市場。但這些新產品要獲得消費者認可，還需要有一個過程，由此導致公司存貨上升、存貨周轉率下降。記者查詢天際官網的產品中心，其在售產品標注新品標簽的共計11款，大部分為2018年、2019年初期產品，涉及小家電品類僅5個，分別為電燉鍋、電飯煲、養生壺、套餐機、煮粥鍋等，其中，僅套餐機為新開發的細分品類，其余均為原有品類的產品升級。

有業內人士分析認為，天際的小家電產品以打造淘寶爆款為主，多是較便宜的價格不敏感小家電，容易引起年輕女性的興趣。“但這類產品并沒有很好技術研發和沉淀，缺乏除設計以外的護城河，渠道過于單一，增長空間有限，一旦大品牌發力，天際的生長空間會被進一步擠壓。”

股東減持、股權質押頻繁且量大，天際后市何為?

業績承壓同時，天際股份還遭遇頻繁的股東減持。記者從愛查股網信息查詢了解到，截至目前，天際股份的十大股東中，第一、第四、第五、第七大股東均存在減持行為，分別減持股數為946.00萬股、223.24萬股、363.14萬股、91.50萬股。其中，最大股東汕頭市天際有限公司目前持股比例為28.21%，而根據天際股份2016年半年度報告顯示，當時的汕頭天際持股比例為42.24%，相當于減持了將近一半，而汕頭天際目前剩余持有的股票基本都處于質押狀態。

關于股權質押，記者又查詢了天眼查數據顯示，天際股份存在144項經營風險，基本為股權質押，具體涉及質押筆數49筆，質押股數2.1億股，質押市值14.7億元，占公司全部股份的53.26%。我們知道，股權質押，它指的是借款人以自己擁有或第三方持有依法可以轉讓和出質的上市公司、非上市股份有限公司、有限責任公司的股權作為質押，向銀行申請貸款。據記者了解，對于一些短期存在資金緊張的公司來說，股票質押是一種利好，它可以幫助公司解決資金緊張問題，利用股票質押獲得的資金讓公司發展的更好。但如果公司經營狀況出現問題，股權質押很可能會導致公司股票不斷下跌，很容易讓企業增加更多的負債率。很顯然天際屬于后一種情況，反映在股價上，近一年天際股份的股票跌幅達42.71%。

雖然業內普遍認為，股票質押是上市公司經常使用的融資手段，但在資本環節惡劣、企業經營不佳的情況下，如果貸款到期還不上，質押的股票就會賣給銀行或是信托，等于股東間接減持變現，這樣看來，天際股份多次出現的股東減持現象變得有跡可循。另外，關于天際股權質押中涉及到的高達53.26%質押比例，記者從相關財經分析人士處咨詢了解到，鑒于財經業內一般用質押比來評估企業負債情況，質押比過高的企業，未來債務負擔會非常重，甚至有可能會破產。

針對上述提及關于天際各項業務業績運營中出現的問題，記者曾聯系天際股份進行采訪咨詢，截至發稿，尚獲回復。今年一季度，天際的營收凈利潤再次下滑，營收同比下降39.99%;凈利潤同比下降122.24%至-2142萬元。鄭文龍說，近兩年公司整體發展比較困難，此次疫情對公司生產和需求都產生了影響，但天際有信心“挺過去、活下來”。今年3月份，天際股份發布公告稱，公司已辦理完成經營范圍變更登記，記者注意到，更新的營業執照上，在生產銷售小家電、六氟磷酸鋰之余，天際股份經營范圍開始涵蓋電子體溫計、紅外耳溫槍等醫療器械、醫療耗材的生產經營。有評論認為這是天際面對困難和挑戰做出的“曲線救市”策略，那么，這個新領域是否會成為天際在“活下去”的路上找到的新利潤增長點呢?

關鍵詞： 小家電