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中金研究

2023年電影暑期檔（6月15日~8月31日）漸近，檔期片單可見度日益提升；截至2023年5月全國已實(shí)現(xiàn)含服務(wù)費(fèi)票房222.8億元，同比增長46.0%、較2019年同期恢復(fù)率82.1%。我們認(rèn)為伴隨暑期重點(diǎn)內(nèi)容上映，行業(yè)將在供需向好下保持漸近恢復(fù)，全年票房有望同比持續(xù)改善。

摘要

暑期檔前瞻：票房有望同比增長，關(guān)注頭部影片彈性。暑期檔作為容量較大檔期對于全年票房具有較高貢獻(xiàn)，我們認(rèn)為對比2020~2022年，2023年暑期檔票房存在進(jìn)一步增長的空間，但考慮到內(nèi)容供給及觀眾觀影習(xí)慣仍在恢復(fù)中，頭部影片數(shù)量及票房規(guī)模或難以達(dá)到疫情前水平，我們判斷檔期總票房或介于2022年（83億元）和2019年（153億元）之間，建議關(guān)注《變形金剛：超能勇士崛起》等進(jìn)口片、《超能一家人》《熱烈》《消失的她》等國產(chǎn)片票房表現(xiàn)及其他后續(xù)可能定檔重點(diǎn)影片表現(xiàn)。

近況回顧：五一檔票房文旅分流下票房整體穩(wěn)健，符合我們預(yù)期。2023年五一檔（4月29日~5月3日）含服務(wù)費(fèi)票房15.2億元，同比增長412%，成為歷史同檔期票房排名第三名。我們認(rèn)為本次五一檔期間線下旅游表現(xiàn)火熱，文旅娛樂對于影院觀影有所分流，但檔期票房走勢較為穩(wěn)健，呈現(xiàn)后程發(fā)力趨勢，票房表現(xiàn)基本符合我們及市場預(yù)期，為市場持續(xù)回暖蓄力鋪墊。

后市展望：供需漸近改善，技術(shù)升級有望驅(qū)動工業(yè)化加速。供給端：影片供應(yīng)呈現(xiàn)去庫存特征，但逐步從存量消化向新片周期演進(jìn)。需求端：我們認(rèn)為疫情對觀眾觀影習(xí)慣產(chǎn)生一定影響，但在持續(xù)新片供應(yīng)下觀影意愿有望逐步回流。技術(shù)端：AIGC等技術(shù)升級推動工業(yè)化進(jìn)程加快，賦能電影內(nèi)容制作、發(fā)行等各生產(chǎn)環(huán)節(jié)。票房預(yù)測：考慮到庫存內(nèi)容消化、觀影習(xí)慣回流仍需一定時(shí)間，我們下調(diào)全年中性票房預(yù)測，預(yù)計(jì)保守/中性/樂觀情形下全年含服務(wù)費(fèi)票房分別接近430/500/600億元，同比增速分別為44%/67%/100%，較2019年恢復(fù)率分別為67%/78%/94%。我們認(rèn)為電影產(chǎn)業(yè)鏈工業(yè)化升級持續(xù)推進(jìn)，伴隨提效增質(zhì)、技術(shù)賦能，中長期票房仍有廣闊成長空間。

風(fēng)險(xiǎn)

內(nèi)容供給質(zhì)量和數(shù)量不及預(yù)期，競爭加劇，盜版?zhèn)鞑ィO(jiān)管收緊。

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