文/樂居財經程孟瑤

【資料圖】

從新三板到創業板，從上交所到深交所，三度發起IPO沖擊，森鷹窗業（股票簡稱“N森鷹”股票代碼“301227.SZ”）終于首發過會，拔得A股“木門窗制造第一股”頭銜。

9月26日，森鷹窗業完成上市敲鐘儀式，正式登陸深交所。提前完成與居然之家（00785.SZ）、美凱龍（601828.SH）以及歐派家居（603833.SH）三大股東之間的上市對賭協議，董事長邊書平或許可以長舒一口氣。

“中個簽高興壞了，不賺反虧，有點不想打新的感覺。”投資者卻不高興了。N森鷹上市首日破發，盤中股價一度跌超18%，截止收盤，N森鷹報收31.61元/股，跌17.36%。

此前在門窗賽道，已經有了嘉寓股份、夢天家居、王力安防、江山歐派等上市公司，但N森鷹是目前滬深兩市第一家處于“C2032木門窗制造”細分行業的上市公司，這也意味著，在家居細分領域，一條全新的資本賽道已經鋪開。

此外，仍有同行競爭者涌入資本市場，同樣以整窗為主營業務的皇派家居也在今年5月份向深交所主板IPO發起了沖擊。

總市值縮水6.29億元

森鷹窗業上市發行公告顯示，本次公開發行新股2370萬元股，按38.25元/股發行價計算，預計募集資金約9.07億元，預計募集資金凈額約8.24億元。實際成交量1063.32萬股，成交金額3.37億元。

在開盤集合競價時間，N森鷹股價一度沖到45.9元/股，但進入連續競價時間時，其股價已經跌至31.2元/股，雖然盤中一度拉升至33.58元/股，但最終以31.61元/股，跌破發行價收盤。有投資者調侃道“上市就開始洗盤，等跌不動了再買吧。”

截止9月26日收盤，N森鷹總市值29.97億元，流通市值6.64億元。按照總股本9480萬股計算，總市值縮水6.29億元。

盤后交易數據顯示，N森鷹大單流入4489.82萬元，其中買入金額最大的前五名均為機構，買入總計2589.71萬元，占總成交的7.69%，東方財富證券拉薩團結路第二營業部凈買入653萬元，東方財富證券拉薩東環路第二營業部凈買入299萬元；國泰君安、中泰證券、海通證券、招商證券均有賣出動作，合計賣出1672.81萬元，占總成交的4.79%。其中中泰證券和招商證券為凈賣出；大單凈額4224.15萬元。

坎坷上市路

不到2年時間“三進”深交所，森鷹窗業終于如愿上市。但如果把時間線拉長，森鷹窗業的上市之路已經走了十幾年之久。

早在2007年，森鷹窗業就曾注冊上海森鷹，試圖以上海森鷹為上市主體在上交所尋求上市機會。2014年1月24日，森鷹窗業掛牌新三板，為上交所創業板IPO鋪路，2015年11月上海森鷹注銷，2015年12月28日，森鷹窗業首次向上交所申請IPO，但未獲得證監會通過，同時還因為工程渠道銷售收入、應收賬款、經銷渠道、行政處罰遺漏等問題遭到發審委問詢。

新三板轉A失利后，2020年2月9日，森鷹窗業于新三板摘牌，隨后轉戰深交所創業板，再次向A股發起沖擊。

2020年12月29日森鷹窗業的IPO被深交所受理，擬募資6.73億元；2021年1月28日，森鷹窗業主動中止IPO進程，獲深交所同意；4月25日，深交所又再恢復其發行上市審核，9月25日資料財務更新，其IPO審核狀態變更為“中止”。

今年3月31日，因財務資料過期，深交所中止其發行上市審核；4月19日，森鷹窗業完成資料更新，深交所再次恢復其發行上市審核；8月10日證交會同意森鷹窗業首次公開發行股票注冊的批復；9月26日完成上市敲鐘儀式，正式登陸深交所。

據悉，森鷹窗業的股東中有居然之家、紅星美凱龍以及歐派家居等家居行業巨頭。在成為森鷹窗業股東之前，三者與森鷹窗業簽訂了對賭協議，森鷹窗業需要在2025年12月31前實現合格上市。

招股書顯示，梅州歐派、居然投資分別持股為2.11%，美凱龍商場持股為2.1%。而邊書平持有森鷹窗業73.9%的股份，應京芬持有森鷹窗業9.46%的股份，合計持有83.35%的股份，兩人系夫妻關系。

凈利增速放緩

根據森鷹窗業的計劃，本次募集的資金中，將有5000萬元用于補充流動資金。招股書顯示，森鷹窗業尚有一定的資金的缺口。

2019-2020年，森鷹窗業的貨幣資金為1.02億元、1.25億元，短期借款分別為1.54億元、1.73億元，資金缺口分別為0.52億元、0.48億元。

森鷹窗業的主營業務為定制化節能鋁包木窗研發、設計、生產及銷售，主要產品包括節能鋁包木窗、幕墻及陽光房。2019年-2021年，森鷹窗業的營業收入分別為7.28億元、8.37億元、9.57億元；凈利潤分別為0.76億元、1.27億元、1.28億元。其中節能鋁包木窗的營收為7億元、7.88億元、9.04億元，占當期營收的比重分別為96.99%、95.45%、96.17%。

大宗業務是森鷹窗業的主要收入模式，2019-2021年森鷹窗業前五名大宗業務客戶幾乎均為房地產開發商，貢獻銷售收入分別為1.69億元、1.87億元、1.84億元，分別占當期大宗業務的比重為38.62%、34.42%、34.82%。

作為房地產開發行業的上游企業，森鷹窗業的業績也隨著房地產行業周期性調控產生波動。2021年森鷹窗業的凈利潤為1.28億元，同比增長0.8%，幾乎原地踏步，反觀2020年，森鷹窗業的凈利潤同比增長67.11%。

2022年1-9月，森鷹窗業預計實現營業收入6.3億元-7億元，較上年同期變動-8.61%至1.54%；預計實現歸屬于母公司股東的凈利潤8000萬元-9800萬元，較上年同期變動-15.25%至3.82%。營收、凈利增速明顯放緩，上市之后，其業績增長壓力或許不小。

關鍵詞： 發行上市 對賭協議