近日，帝歐家居發(fā)布2019年年度財(cái)報(bào)。2019年，帝歐家居實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.70億元，同比增長29.29%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5.66億元，同比增長48.70%。2019年末資產(chǎn)總額70.02億元，同比增長20.28%，基本每股收益1.49元。
衛(wèi)浴業(yè)務(wù)增長乏力 營收下降9.18%
衛(wèi)生潔具和建筑陶瓷是帝歐家居主營兩大業(yè)務(wù)板塊，其中，衛(wèi)浴板塊是公司傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)，擁有“帝王”衛(wèi)浴品牌。盡管，整體來看企業(yè)的營收、利潤增速可觀，但分板塊看，其增長很大程度是依賴瓷磚板塊的拉動(dòng)，衛(wèi)浴業(yè)務(wù)業(yè)績收縮。
據(jù)了解，帝歐家居早在2018年就開始大力發(fā)展整裝衛(wèi)浴。但從2019年數(shù)據(jù)來看，衛(wèi)浴潔具產(chǎn)銷雙降，產(chǎn)量下滑5.10%，而銷售量下滑了9.23%。
受此影響，衛(wèi)浴產(chǎn)品2019年?duì)I收為4.35億元，同比下降了9.18%，其占比也由11.11%降至僅7.80%，整裝衛(wèi)浴的帶動(dòng)勢能并未發(fā)揮出來。
公司表示，其衛(wèi)浴業(yè)務(wù)如今仍以線下經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)為主。不過，公司在營銷渠道上進(jìn)行了一些創(chuàng)新嘗試。報(bào)告期內(nèi)，帝王潔具首個(gè)旗艦獨(dú)立大店—2000㎡的衛(wèi)浴空間定制生活館在成都北富森正式開業(yè)。公司建立大店渠道，希望向大家居方向布局，以整裝衛(wèi)浴拓寬渠道，顯然，單個(gè)大家居門店對公司整體業(yè)務(wù)的提升效果不夠明顯。
因此，帝歐家居也開始嘗試將衛(wèi)浴產(chǎn)品與歐神諾所在的工程渠道相融合。但同樣，由于衛(wèi)浴產(chǎn)品的工程渠道仍在起步階段，也尚未顯現(xiàn)大的提振作用。
瓷磚業(yè)務(wù)占比增至9成 工裝渠道帶動(dòng)增長
2018年1月，帝歐家居向佛山歐神諾陶瓷有限公司(下稱歐神諾)的原52名股東發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，購買歐神諾98.39%的股權(quán)，變更后帝歐家居持有歐神諾超99%，歐神諾正式成為帝歐家居的控股子公司。
收購后，帝歐家居的瓷磚板塊依靠歐神諾的工程渠道開始快速擴(kuò)張。
截至2019年12月，歐神諾經(jīng)銷商逾990家，終端門店逾2980個(gè);工裝渠道方面，在原有包括碧桂園、萬科、恒大等大型房地產(chǎn)開發(fā)商基礎(chǔ)上，報(bào)告期內(nèi)陸續(xù)與敏捷、合正、華僑城等諸多大中型房地產(chǎn)開發(fā)商構(gòu)建了合作關(guān)系。
伴隨渠道擴(kuò)展，磁磚業(yè)務(wù)占比繼續(xù)提升接近9成，占比89.17%。
企業(yè)的研發(fā)投入重點(diǎn)也放在了瓷磚業(yè)務(wù)。2019年，公司研發(fā)投入2.39億元，同比增長39.60%。
根據(jù)年報(bào)，研發(fā)投入增長主要是陶瓷產(chǎn)品增加研發(fā)投入所致。2019年，歐神諾通過推出異形臺(tái)面板、6T深刻拋釉等新品進(jìn)一步擴(kuò)大了市場份額。
工裝模式的開發(fā)和快速發(fā)展，帶來企業(yè)的營收增長，市場規(guī)模的增加也帶動(dòng)產(chǎn)品毛利率小幅提升。不過，值得注意的是，工裝渠道模式在提高業(yè)績數(shù)字的同時(shí)，也讓企業(yè)面臨著資金及長期成長性等一系列風(fēng)險(xiǎn)。
資產(chǎn)負(fù)債率升至48% 碧桂園5億戰(zhàn)略投資
自2018年企業(yè)完成對佛山歐神諾陶瓷有限公司近99%股權(quán)收購，合并歐神諾后，帝歐家居應(yīng)收賬款超十倍增長。數(shù)據(jù)顯示，2017年企業(yè)營收占款不到9000萬元，這一數(shù)字到2018年底增長1656.51%，至15.07億元。2019年，應(yīng)收賬款仍然維持高位，且還在大幅度增長。截至2019年底，帝歐家居應(yīng)收賬款達(dá)到23.46億元，增幅55.68%。
對于持續(xù)走高的應(yīng)收賬款，帝歐家居解釋為報(bào)告期內(nèi)直營工程業(yè)務(wù)增長較快。
工程業(yè)務(wù)的快速增長對企業(yè)總體營收有明顯的拉動(dòng)作用，但同時(shí)工程業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生的回款周期長、墊資占用運(yùn)營資金等問題帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越來越難以忽略。截至目前，應(yīng)收賬款在全年?duì)I收占比已經(jīng)達(dá)到42.12%，企業(yè)2019年進(jìn)行的壞賬計(jì)提已達(dá)1.37億元。
另一方面，盡管帝歐家居在經(jīng)營現(xiàn)金流上表現(xiàn)穩(wěn)定增長，企業(yè)的現(xiàn)金流凈額卻已連續(xù)兩年為負(fù)。2019年，經(jīng)營活動(dòng)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入55.57億元，同比增長30.5%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額同比增長342.97%至2.69億元。企業(yè)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-4332.7萬元。期末現(xiàn)金額為2.77億元。
從負(fù)債率來看，企業(yè)截至2019年底，負(fù)債率連續(xù)爬升至47.98%，比例接近50%。綜合企業(yè)的現(xiàn)金流凈額、應(yīng)收賬款及負(fù)債率來看，企業(yè)潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
為此，2020年4月12日，帝歐家居發(fā)布面向碧桂園創(chuàng)投的《戰(zhàn)略合作暨非公開發(fā)行股份認(rèn)購協(xié)議》。公司擬向碧桂園創(chuàng)投發(fā)行不超過2676.7萬股股份，募集資金不超過5億元。
該項(xiàng)認(rèn)購?fù)瓿珊螅坦饒@創(chuàng)投預(yù)計(jì)將持有帝歐家居6.5%的股權(quán)，并將委派1名董事參與上市公司的經(jīng)營管理，雙方將在公司治理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)與研發(fā)、產(chǎn)品銷售等領(lǐng)域開展戰(zhàn)略合作。
對于帝歐家居而言，此次引入碧桂園戰(zhàn)略投資，直接促進(jìn)了企業(yè)經(jīng)營資金流動(dòng)性的補(bǔ)充，或?qū)⒂欣诮档拓?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和支持未來在直營工程渠道端的進(jìn)一步發(fā)力。此外，碧桂園創(chuàng)投控制方，碧桂園也是帝歐家居近幾年的重要客戶。隨著企業(yè)擴(kuò)展重點(diǎn)向工程渠道的持續(xù)轉(zhuǎn)向，與地產(chǎn)商客戶建立長期合作甚至戰(zhàn)略合作關(guān)系變得更加重要，企業(yè)可以在渠道、品牌、市場等多個(gè)領(lǐng)域與地產(chǎn)商達(dá)成資源共享。
帝歐家居的此項(xiàng)公告發(fā)布后，多家證券機(jī)構(gòu)維持買入或增持評級。家居企業(yè)發(fā)力工程渠道趨勢下，與頭部地產(chǎn)商鞏固合作，利于提升企業(yè)份額和市場集中度。也有分析人士認(rèn)為，隨著戰(zhàn)投落地，未來衛(wèi)浴業(yè)務(wù)也有望效仿瓷磚成長模式，通過綁定碧桂園提升營銷規(guī)模。
不過，值得注意的是，碧桂園一方面加強(qiáng)與家居企業(yè)合作，另一方面也在自有衛(wèi)浴及智能家居等板塊快速布局。2019年，碧桂園擬投資25億建設(shè)智能家居產(chǎn)業(yè)園，又簽訂50億智能衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)合作協(xié)議，建設(shè)智能衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)園。
在這種情況下，以零售為主的帝歐衛(wèi)浴業(yè)務(wù)能否成功復(fù)刻歐神諾的工程業(yè)務(wù)渠道模式，突破增長瓶頸還需拭目以待
